林隆鹏（国泰海通证券研究所首席市场分析师）投牛策略
近期美国大幅加征关税的政策冲击打破了原有的全球贸易平衡。世界银行在1月16日便警告称，如果美国实施10%的全面关税，并且贸易伙伴采取报复性关税措施，2025年全球经济增速可能会因此下降0.3个百分点，从2.7%下降至2.4%。
目前看美国政府加征关税的力度有可能超出10%，对全球经济的影响充满不确定性。这种不确定性迫使投资者重新评估风险溢价，投资者风险承担意愿会下降，因此，A股市场也面临上述因素的影响。
但是投牛策略，投资者看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心不变，管理层继续全力巩固市场回稳向好势头，全面启动实施新一轮资本市场改革，因此，2025年股市“转型牛”不变，市场震荡而非转熊。市场的每一次震荡都在重构价值发现的坐标系，资本重新寻找兼具安全边际与成长弹性的新载体。
科技创新是主线，投资者对短期政策和产业趋势的预期情绪，局部高点可能已经出现。科技股内部呈现大分化，部分前期涨幅高的细分板块，可能出现较大幅度的调整，而部分具有安全边际与成长弹性的细分板块，则正在补涨。
科技股的短期分化正在完成三个重要使命：首先是估值的压力测试。前期领涨的板块如人工智能和人形机器人概念股估值已经飞上天际，可能会以调整来测试新的估值中枢。
其次是筹码结构的优化。部分大涨的板块需要有一轮像样的调整释放投资者获利了结的需求投牛策略，更新筹码结构，提升投资者的持仓成本。
最后是产业逻辑的再聚焦。企业资本开支加速，产业预期得以建立，投资者内心的预期能够开始拉长，而不是像过去3年投资者预期只盯眼下EPS（每股收益），因此产业链分析的思路开始回归，主观投资基于价值发现的投资方法将重新奏效。当前市场的最大变化，是投资者开始用望远镜而非放大镜观察企业价值。
随着重要会议召开和各地科技产业政策密集发布，科技主题交易热度有望延续，但外部不确定性提升和财报季来临的背景下，科技主题波动率或将加大。当前主题选择应重视科技主题高低切换，个股需聚焦高确定性龙头。
当科技主线进入分化期，市场开始重估传统资产的价值。低估值板块的修复绝非简单避险，而是基于三个现实转变：首先，工业品库存周期可能迎来拐点；其次，资源品金融属性开始显现；最后，国内稳增长政策持续发力。叠加国际环境与经济形势复杂不确定性带来的风险偏好下降，低位周期性资产与高分红资产将出现修复性机会，如煤炭、油气、公用事业、铁路公路等板块。
以煤炭行业为例进行分析。2024年12月以来，由于暖冬带来的需求疲弱，与大量进口产生供需错配，放大了国内矛盾，煤炭行业供需失衡的态势加剧，煤价加速下跌，但是，煤价2025年3月有望领先需求率先触底，验证中期行业最底部。由于宏观政策积极进取，提升经济动能，有望拉动煤炭需求。4月起煤价有望重回上升轨道，后续期待迎峰度夏旺季更旺。当前煤炭板块估值处于低位，且全国两会后政策落地或催化红利资产重获关注，煤炭行业风险释放后重迎配置价值。
站在当前时点，市场的震荡不是风险的开始，而是机会的预演。当科技主线的β行情暂歇，α挖掘的黄金时期正在开启；当传统资产的价值重估启动，周期与成长的钟摆开始寻找新平衡。
对于投资者而言，震荡市提供的不是离场的信号投牛策略，而是优化持仓结构的契机，调仓不空仓——毕竟，资本永不眠，它只是在不同的价值洼地间流转，等待下一个冲锋号的吹响。
美港通证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
